基图1096莫启言有多长

本周债市策略：牛市趁早上车资金继续充裕。今年以来的资金面改善并非因为央行放水，体现为货币投放并未加码，而是源于融资需求下滑，尤其是非标融资的萎缩，这意味着资金供需改善更有持续性，4月资金面有望继续充裕。牛市趁早上车。中美贸易争端加剧，避险情绪利好债市，从中国采取反制措施来看，大豆对我国通胀影响最直接，中性假设下，若大豆价格上涨10-15%或提升CPI约0.3个百分点，全年通胀均值难破3%，因此难制约货币政策。中央财经委员会第一次会议指出，打好防范化解金融风险攻坚战，尽快把地方政府和企业特别是国有企业杠杆降下来，银保监会指出要有效控制居民部门杠杆率过快上升趋势，这意味着在降债务、去杠杆的背景下，社会融资需求下滑，资金供需改善，利率降得慢但更可持续。因此，错过1季度的债券牛市行情并不遗憾，如果确定债券慢牛持续，那么未来应该及时买债上车。

对于银行参与债转股资本计提压力大的问题，兴业银行（13.820， -0.58， -4.03%）首席经济学家鲁政委认为，《办法》相比原银监会于去年8月份发布的征求意见稿——《商业银行新设债转股实施机构管理办法（试行）》做了两点改动，或可缓解此前长期困扰各家商业银行的债转股高资本占用难题：其一是取消了必须由一家商业银行控股金融资产管理公司的要求，其二是允许金融资产投资公司资本管理参照四大AMC。

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赤字上升，短期国债发行增加。减税政策的负面影响是政府收入减少，财政赤字攀升。18年前两个月美国联邦政府财政收入同比仅增长0.17%；财政赤字同比上升17.9%。财政赤字加剧的结果是美国国债的供给增加，18年一季度美国国债净发行4164亿美元，其中短期国债净发行3420亿美元，创下历史新高。创新高的短债供给对短端利率形成压制，间接影响Libor利率。

美国银行CEO布莱恩·莫尼汉总薪酬为 2300万美元。包括基本工资150万美元，以及2150万美元的限制性股票奖励。目前，股份制银行市场化程度更高，更追求业务量和利润。所以在职员工都是凭借业务说话，薪酬也是随着业务量变动。股份制银行部分高管的收入结构和华尔街五大行高管的收入结构也差不多。

为什么商业银行高管的薪酬普遍比国有大行高管的薪酬高呢？原因是因为曾经的“限薪令”。但是几天前在博鳌论坛上，德勤发布的《中国六大商业银行公司治理实践研究报告（2019）》称：受限薪令影响，2015年之后，六大商业银行执行董事的薪酬从110万元平均水平，下降到了约58万元。